公司于3月29日晚间发布2015年年度报告,全年实现营业总收入16.03亿元,同比增长29.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长24.56%。公司业绩符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司在保持原有党政军、金融、能源等行业优势的基础上,继续扩大业务的广度深度,开发了船舶重工、核工业、南网、核电、石油石化等新市场,实现主营业务的快速增长。公司作为密码技术和安全集成行业龙头,是中国网安旗下唯一上市平台,有望持续整合集团内资源,外延发展值得期待;与中兴、华为合作推出安全手机,市场空间可达千亿,放量可期;30亿巨额定增获大股东支持,募投项目达产后有望大幅增厚公司业绩。当下信息安全行业保持高景气,自主可控国产化浪潮已然来袭,公司将凭借权威的密码技术、优质的党政军客户资源、完整的产业链布局和内外并举的发展模式,进入新一轮业绩高速增长期。预测公司2016-201年营业收入分别为21.22亿元、27.71亿元和35.85亿元,净利润分别为2.16亿元、2.68亿元和3.24亿元,摊薄EPS分别为0.40元、0.49元和0.60元,对应PE分别为89.35、72.06和59.58倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

投资要点

业绩符合预期,传统业务市场进一步开拓。公司于3月29日晚间发布2015年年度报告,全年实现营业总收入16.03亿元,同比增长29.65%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,同比增长24.56%。公司业绩符合市场预期,业绩增长的主要原因是公司在保持原有党政军、金融、能源等行业优势的基础上,继续扩大业务的广度深度,开发了船舶重工、核工业、南网、核电、石油石化等新市场,实现主营业务的快速增长。另外,公司毛利率小幅下滑2.77个百分点的主要原因是单机和系统产品业务规模高速增长的同时毛利率有一定下滑,以及安全集成业务毛利率在合理范围内有小幅下降。

集团内地位提升,外延发展值得期待。经股权转让,公司已于去年划归至中国网安旗下。中国网安将中电30所、33所等机构的相关技术和产品资源一并整合纳入成为中国电科集团信息安全战略的主阵地,卫士通作为网安旗下唯一的上市公司,集团地位得到提升。另外,公司的多位高管同时也在中国网安任职高层任职,彰显卫士通在网安体系下的核心地位。公司作为电科集团唯一的信息安全上市平台,具有持续整合集团内资源的预期,此前曾完成的对30所旗下的三零盛安、三零瑞通和三零嘉微的收购,而在中国网安旗下尚有三零凯天、三零卫士、厦门雅迅等10家子公司,并且不排除卫士通未来会并购整合集团外的信息安全标的,以完善自身的信息安全产业链布局,外延发展值得期待。

安全手机市场空间广阔,助力转型信息安全运营商。公司联合中国移动与中兴、华为两大国内手机厂商合作,分别推出了两大品牌的安全手机产品,可广泛应用于党政军、金融、能源领域以及各商业企业,市场空间至少可达千亿级别。与中兴联合推出的安全手机,通过了国家密码管理局鉴定,去年已经和中国移动签署了采购框架合同,虽由于特定原因暂时搁置,但未来可能得到落实。携手华为发布的Mate8VoLTE安全手机,是国内首款商用VoLTE安全手机,搭载具有独立自主知识产权的VoLTE加密通信系统。以该款自主安全手机为基础,卫士通与华为在安全移动支付和安全移动办公等app的开发运营方面展开了深度合作,迈出转型信息安全运营商的重要一步。目前公司的两款安全手机虽未开始正式发售,但未来有望在相关工作的推进下,大举进入市场,放量可期。

定增事项获股东支持,达产后有望大幅增厚公司业绩。近日,公司定增事项取得进展。在公司重新提交的非公开发行股票预案中,将定增价格调低至合理水平,定增规模仍保持30亿元不变。此次定增获得了控股股东中国网安和实际控制人电科集团的子公司中电科投资的大力支持,签署了认购协议,将分别认购2亿元和3亿元。预计预案中的5大募投项目,将加速公司从产品提供商向行业解决方案提供商转型,推进公司业务由信息安全产品向安全信息系统延伸。另外,5大募投项目的建设期预计均为2年,以2016年为项目开始时点,预计将相继于2018年达产。根据公司预测,在信息安全行业高景气与自主可控国产化浪潮来袭的背景下,募投项目全部达产后,每年将带来26.83亿元营业收入和5.46亿元净利润,分别是公司2015年营业收入和净利润的1.67倍和3.66倍,大幅增厚公司业绩。

风险提示:安全手机销量不及预期;外延发展不及预期。